2021年7月22日下午，在科创板开市两周年之际，上海证券交易所（下称“上交所”）组织召开科创板上市公司座谈会。上交所党委书记、理事长黄红元主持座谈，上交所副总经理卢文道、董国群和科创板业务相关部门负责人参加。

张江表示，监管机构设定的规则更像一个及格线，而科创企业的目标不应该只是及格。优秀企业所需要的品质，还要靠时间来证明。

　　中信证券近日研报表示，2025年有望成为mRNA肿瘤疫苗商业化的元年，凭借在降低复发和远端转移方面更优且更稳定的疗效表现股票几倍杠杆，我们预计mRNA肿瘤疫苗将成为mRNA疫苗领域的下一重磅单品并迅速打开市场。mRNA肿瘤疫苗行业具有高技术壁垒属性，将开拓百亿蓝海市场，我们测算2035年全球和国内mRNA肿瘤疫苗市场规模分别将达到210亿美元和100亿元的量级。综合梳理两条投资主线，建议关注：1）具备领先的mRNA技术平台、商业化开发经验和合作基础的疫苗厂商；2）上游mRNA疫苗原料酶供应商龙头。

　　疫苗｜mRNA肿瘤疫苗：百亿空间的新型免疫疗法

　　2025年有望成为mRNA肿瘤疫苗商业化的元年，凭借在降低复发和远端转移方面更优且更稳定的疗效表现，我们预计mRNA肿瘤疫苗将成为mRNA疫苗领域的下一重磅单品并迅速打开市场。mRNA肿瘤疫苗行业具有高技术壁垒属性，将开拓百亿蓝海市场，我们测算2035年全球和国内mRNA肿瘤疫苗市场规模分别将达到210亿美元和100亿元的量级。我们综合梳理两条投资主线，建议关注：1）具备领先的mRNA技术平台、商业化开发经验和合作基础的疫苗厂商；2）上游mRNA疫苗原料酶供应商龙头。

　　▍mRNA肿瘤疫苗——新一代肿瘤免疫疗法。

　　肿瘤患者的逐年增加推动抗肿瘤药物市场规模不断扩大。据Frost&Sullivan官网，预计2030年全球和国内抗肿瘤药物市场规模分别将达到4845亿美元和6513亿元，对应2025-2030年CAGR分别为9.6%和10.2%。区别传统肿瘤治疗，mRNA肿瘤疫苗作为新型肿瘤免疫疗法直接呈递肿瘤抗原信号，可同时激活细胞免疫和体液免疫，建立长效稳定的保护机制。目前Moderna公司的肿瘤疫苗mRNA-4157已进入临床III期，公司预计其针对黑色素瘤的管线最早有望在2025年实现商业化，我们认为mRNA肿瘤疫苗凭借在降低复发和远端转移方面更优且更稳定的疗效表现，有望成为mRNA疫苗领域的下一重磅单品并迅速打开市场。

　　▍mRNA肿瘤疫苗将开拓百亿蓝海市场。

　　1）疫苗生产结构调整，疫苗设计是重要的生产环节：我们认为肿瘤疫苗开发区别于新冠疫苗的环节在于疫苗设计，将占据成本的主要部分；

　　2）肿瘤疫苗具有高技术壁垒属性：mRNA肿瘤疫苗的研发技术壁垒主要包括肿瘤新抗原预测、核酸修饰和递送系统，其中肿瘤新抗原预测是目前制约mRNA肿瘤疫苗研发进展的关键；

　　3）开拓百亿蓝海市场：我们预计2030年全球和国内mRNA肿瘤疫苗市场规模分别将达到145亿美元和25亿元的量级，2035年分别将达到210亿美元和100亿元的量级。

　　▍他山之石：海外mRNA疫苗龙头积极布局肿瘤管线。

　　1）拥有完善的mRNA技术平台，核心技术实现独立自研：搭建从设计到生产的全流程平台，关键技术拥有专利，同时发挥AI赋能作用；

　　2）具备丰富的商业化开发经验，肿瘤疫苗落地指日可待：Moderna和BioNTech两家公司从mRNA新冠疫苗研发到紧急获批上市仅用一年时间，且2021年mRNA新冠疫苗销售收入达580亿美元左右。个性化肿瘤疫苗研发进度超预期，据智通财经，Moderna公司CEO预计mRNA-4157最早可能在2025年实现商业化；

　　3）寻求合作共同发展，发挥合作方协同优势：BioNTech与Genentech合作共建个性化疫苗开发平台，Moderna与默沙东开展个性化疫苗联合用药研究。

　　▍崭露头角：国内mRNA肿瘤疫苗发展方兴未艾。

　　1）国内肿瘤疫苗研发处在起步阶段：目前已有多条管线处于临床I期或者获得临床试验批准；

　　2）国内mRNA肿瘤疫苗开发潜力不容忽视：国内mRNA疫苗龙头已打通关键技术壁垒，智飞生物入股深信生物，百克生物收购传信生物布局mRNA疫苗管线，沃森生物的mRNA新冠疫苗和新冠变异株疫苗先后获得印尼和国内的紧急获批上市，康希诺为阿斯利康提供mRNA疫苗CDMO服务等；

　　3）寻求战略合作是加速mRNA肿瘤疫苗研发的破局之道：对标海外，国内mRNA疫苗厂商需要通过战略合作尤其是技术和产品方面的合作才能破局。

　　▍风险因素：

　　研发进展不及预期；销售推广不及预期；疫苗设计生产时间可能难以满足患者需求；国内mRNA疫苗平台建设不及预期；政策超预期变动风险；疗效不及预期风险。

　　▍投资策略：

　　2025年有望成为mRNA肿瘤疫苗商业化的元年，凭借在降低复发和远端转移方面更优且更稳定的疗效表现，mRNA肿瘤疫苗预计将成为mRNA疫苗领域的下一重磅单品并迅速打开市场。mRNA肿瘤疫苗行业具有高技术壁垒属性，将开拓百亿蓝海市场，我们预测2035年全球和国内mRNA肿瘤疫苗市场规模分别将达到210亿美元和100亿元的量级。我们综合梳理两条投资主线：1）具备领先的mRNA技术平台、商业化开发经验和合作基础的疫苗厂商；2）上游mRNA疫苗原料酶供应商龙头。

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